核心观点:利润保持高增长，业绩超预期成都银行发布21年年报和22年一季报:21年和22年Q1收入同比分别增长22.5%和17.6%，归母净利润同比分别增长30.0%和28.8%其盈利能力强劲，业绩超出预期从21和22Q1的业绩驱动拆分来看，生息资产的快速增长和拨备的减少是主要的积极贡献因素，而息差，手续费净收入和成本收入比等其他因素基本稳定强劲的信贷需求和更有效的资产配置，存款优势突出，负债结构持续优化，预计净息差的下降是可控的1年期净息差2.13%，下行6bps同比，根据我们的计算，22Q1相比21年继续下降，主要是资产回报率下降更多具体来看，资产端，21年新增贷款1054亿元，同比翻番，主要贡献来自公众，2季度新增贷款306亿元，对公和零售信贷需求较为旺盛22Q1末，贷款余额同比增长33.4%，贷款余额占有息资产的49.7%高效资产投资稳步增长，有望支撑资产收益率稳定运行负债端，公司长期坚持稳定存款，21年新增存款992亿元，同比增长70%，约占对公和零售贡献的一半，二季度新增存款570亿元，存款增长势头良好22Q1末存款在有息负债中的占比提升至77%的高位，资金成本低的核心优势进一步巩固各项风险指标降至较低水平，高拨备持续增加，信贷成本有望下降2011年末不良率为0.98%，实现六连降，是其上市以来不良率首次降至1%以下22Q1末，不良率继续下降至0.91%前瞻性指标方面，21年末关注率和逾期率同比下降，22Q1末关注率降至0.45%的低点根据我们的测算，公司21年和22Q1的全年不良率处于接近0%的较低水平拨备方面，22Q1末拨备覆盖率为435.7%，较去年末大幅提升32.8个百分点总体来看，公司资产质量和拨备水平处于行业优秀水平，有望推动信贷成本下行盈利预测及投资建议:公司深耕重庆，战略符合当地特色生态，将是区域经济崛起的直接受益者考虑到公司突出的区域优势和资源禀赋优势以及扎实的资产质量，伴随着两融一大战略的持续推进，盈利势头有望保持强劲，增长潜力可期预计22/23年归母净利润增长率分别为25.4%/21.5%，EPS为2.72/3.31元/股目前的股价在22/23年将是PE的5.8X/4.8X，22/23年将是PB的1.07X/0.92X考虑公司最近两年PB估值的中枢和基本面情况，22年PB估值1.3X，合理价值19.25元/股，维持买入评级风险提示:经济增速下滑超预期，资产质量显著恶化
